摘要
a2 Milk Company（ASX:A2M）公布FY26业绩：持续经营业务营收为19.749亿新西兰元，同比增长12.4%（FY25为17.572亿新西兰元）。报告口径EBITDA同比下降2.5%至2.844亿新西兰元，但基础EBITDA同比增长5.4%至3.076亿新西兰元；持续经营业务税后净利润同比下降5.8%至2.075亿新西兰元，基础利润同比增长7.0%至2.358亿新西兰元。分品类看，婴幼儿配方奶粉营收约13.34亿新西兰元，同比增长4.7%；液态奶营收4.219亿新西兰元，同比增长21.8%；其他营养品约2.161亿新西兰元。
分区域看，中国及其他亚洲地区营收14.476亿新西兰元，澳大利亚与新西兰3.482亿新西兰元，美国1.79亿新西兰元。公司称，2026年8月披露4QFY26供应安排中断，导致中国标签婴幼儿配方奶粉产品可供货量下降并推高供应链成本，管理层已提出恢复分销、重建销售的措施；近年推出的产品贡献了FY26销售增长的一半以上，并计划在1HFY27继续推新。公司预计中国标签产品将在FY27逐步恢复，英文标签产品出货目标在FY27上半年改善，相关举措包括产品创新、营销活动以及新西兰a2 Pōkeno工厂的制造转型，目前仍属运营目标而非已完成结果。
截至2026年6月30日净现金为7.845亿新西兰元，低于上年末的10.612亿新西兰元。FY27指引预计营收实现中个位数增长，EBITDA利润率约15%。公司股票于2026年10月26日收于7.00澳元，较前一交易日上涨约1.30%。
评论
a2 Milk的FY26业绩折射出中国婴幼儿配方奶粉市场的结构性变化。作为新西兰乳业中少数以A2蛋白差异化定位的品牌，a2在中国市场的营收占比超过70%，其中国标签产品在四季度遭遇供应中断，直接拖累整体EBITDA。这一事件凸显了依赖单一市场和高价值品类的脆弱性。
从行业格局看，中国奶粉市场已进入存量竞争阶段，出生率下降导致需求收缩，国产品牌如飞鹤、伊利凭借渠道下沉和本土化营销持续挤压外资份额。a2近年通过推出新品贡献了超过一半的销售增长，显示其正从单一爆款向产品矩阵转型，但供应链瓶颈和制造转型带来的成本压力可能侵蚀利润率。对NZ中小企业而言，a2的案例提示：进入中国高价值食品市场需平衡增长与运营弹性，尤其是涉及本地化标签和跨境渠道的合规成本。
同时，液态奶营收增长21.8%，表明非奶粉品类可能成为新的增长极，这为新西兰中小乳企提供了差异化思路——避开巨头主导的奶粉红海，转向高附加值液态奶或功能性营养品。a2净现金从10.6亿降至7.8亿新西兰元，部分用于Pōkeno工厂转型，这种重资产投入在需求波动期存在回报不确定性。FY27指引中个位数增长和15%的EBITDA利润率，意味着公司进入稳健修复阶段，但中国标签产品恢复进度和英文标签跨境渠道表现仍是关键变量。
关键词: a2 Milk, FY26业绩, 中国标签婴幼儿配方奶粉, 营收增长, EBITDA, Pōkeno工厂, FY27指引, 供应链中断, 液态奶, 净现金
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