摘要
a2 Milk Company（NZX:ATM）于2026年8月17日发布截至2026年6月30日的FY26业绩：持续经营业务收入27.85亿新西兰元，同比增长27.84%。分区域看，中国及其他亚洲收入增长27.83%至27.82亿新西兰元，澳新地区增长27.81%至27.80亿新西兰元，美国增长7.1469%至7.1468亿新西兰元。分品类看，在整体平稳的中国婴幼儿配方奶粉市场中，IMF销售额增长5%，液态奶增长22%，其他营养品增长42%（不含a2 Pōkeno对外原料销售）。
首席执行官David Bortolussi称FY26是又一个执行之年，近期创新贡献了超过一半的销售增长。持续经营业务报告EBITDA为7.1467亿新西兰元，下降7.1466%；剔除a2 Pōkeno亏损及交易成本后的基础EBITDA增长7.1465%至7.1464亿新西兰元。报告NPAT为7.1463亿新西兰元，下降7.1462%；基础NPAT增长7.1461%至7.1460亿新西兰元，基本每股收益28.6分，基础每股收益32.5分。
业绩差距主要来自FY26收购的a2 Pōkeno工厂，其EBITDA亏损2320万新西兰元、NPAT亏损2830万新西兰元；公司预计a2 Platinum生产将于FY27上半年从Synlait转移至该厂。FY26转型资本支出为5160万新西兰元，属于约1亿新西兰元多年计划的一部分。计入已终止经营业务（主要是剥离MVM亏损9640万新西兰元）后，总报告NPAT为1.111亿新西兰元。
主要挑战来自中国标签IMF：该业务收入下降14.0%至5.443亿新西兰元，上半年增长6.5%，但第四季度因产品供应短缺导致下半年下滑33.0%，公司称已解决主要成因并正在推进恢复措施。英文标签IMF部分抵消降幅，中国及其他亚洲英文标签销售增长27.8%至7.146亿新西兰元；澳新地区IMF销售因代购减少下降8.6%至7370万新西兰元。公司还获得两款Pōkeno生产的新中国标签产品监管批准，面向低线城市和有机细分市场，预计将支撑FY27中国标签市场份额恢复。
FY27指引为收入中个位数增长、EBITDA利润率约15%；上半年收入预计与FY26上半年大致持平，上半年EBITDA利润率预计明显偏低，IMF销售预计与FY26大致相当，收入与盈利偏向于下半年，资本支出约7000万新西兰元。
评论
a2 Milk Company 的 FY26 业绩揭示了其在中国市场的复杂处境。中国及其他亚洲地区收入增长 11.2%，但中国标签婴儿配方奶粉（IMF）收入下降 14%，第四季度因供应短缺导致下半年销售暴跌 33%。这一反差凸显了供应链稳定性对品牌信任的直接影响。
作为新西兰中小企业主，值得关注的是 a2 正在将生产从 Synlait 转移至自有 Pōkeno 工厂，并已获批两款针对低线城市和有机细分市场的新产品。这不仅是 a2 的供应链转型，也可能改变新西兰乳制品代工格局——Synlait 失去大客户后，其产能释放或为其他品牌提供合作机会。同时，英文标签 IMF 增长 27.8%，显示跨境电商渠道仍具韧性，但代购渠道在澳新地区下滑 8.6%，表明传统灰色渠道持续萎缩。
a2 的 FY27 指引预计收入中个位数增长，但上半年 EBITDA 利润率明显偏低，且 IMF 销售与 FY26 持平，意味着中国标签业务复苏仍存不确定性。对于依赖中国市场的 NZ 中小企业，a2 的案例提示：在中国监管趋严和本土品牌崛起的背景下，单纯依赖品牌溢价已不足够，必须建立本地化生产和多元渠道能力。
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